为什么说财税政策空间更大？道理很简单，如果GDP蛋糕不能快速做大，那么只有政府过紧日子，让企业居民熬过去。此外，中国千年史显示，任何真正脱胎换骨的改革，最大的驱动力源政府财政有一定困难，有钱的政府财政通常难以承受自行刮骨疗伤。当下要稳增长，要去杠杆，从国际比较看企业杠杆率已高，1-10月规上企业利润负增长2.3%。杠杆率有所反弹。从新近数年看居民杠杆率快速攀升，已超越国际警戒线。较为现实的做法只有上级政府举债，举债久期宜长利率宜低，才能有助于穿越周期。
认知中国宏观调控空间宽裕有何用？这让我们意识到，政府对逆周期调控，维持合理稳定经济增速的能力充沛、托而不举、引而不发。只有政府真心真正习惯了过紧日子，才能使高效服务型政府释放高质量发展的潜力。高质量发展日益倚赖双轮驱动， 一个轮子是先进制造业，另一个轮子是现代服务业。
全球投资者可能更关注核心资产
由于美中的实力和创新潜力，全球投资者将日益明显地视美国和中国的优秀企业为值得配置的核心资产。美国经济处于2011年以来超长景气的末端，美股则叠创历史新高。相比之下，中国经济对全球GDP增长的贡献率持续超过美国，中国在大力推进高水平、全方位的对外开放，深度的金融开放举措正在加速落地之中。由是观之，2020年经济虽然平缓，但投资机遇却不凡。投资者的情绪升温取决于一大背景，两种力量。一大背景是，中国增长的放缓和CPI的下行，为中国央行缩小和全球金融周期之间的差异创造了有利条件，两种力量之一是深化改革的力量，使得投资者对先进制造和现代服务的热情不减；之二是加速对外开放的力量使得国际投资者对配置中国优质核心资产的热情不减。因有许多人替中国楼市担心，其实不必。理由很直白，一是几乎看不到做地产赔钱的，地产企业也是庞大体外公司“吸血”的最大宿主，这是一个在年销售约15万亿元的高位平台，百亿级销售额的开发商的市占率也仅不到千分之一。加之目前库存去化较为充分，即便2020及以后楼市不再热络，但无非是开发商赚钱多少，而不是整体赔钱或攸关生死。二是调控政策余地很大。比较2015和2018年，楼市销售面积和金额分别增长了约50%和90%，如果继续任由地产野蛮生长三四年，那么我们能否想象楼市每年销售逾2000万套住宅和获得超过30万亿元的销售额？这些新房住宅已超过了每年城镇化吸纳的新增人口，这个金额也超过了居民全部可支配收入的一半。以往高热的市场无法延续，现在焦虑的开发商仍然厚利，饱受非议的限价限售等诸限政策有各种微调松动法门。因此楼市在结冰，地产有韧性，你可以不买房，但不必担心“地主家”没余粮。
全球贫富分化的鸿沟会吞噬什么？
令人忧心忡忡却似乎无计可施的巨大幽灵，在全球范围飘荡的幽灵，是空前的贫富鸿沟。一些国家和地区里，阶层之间的财富分配，已从理想的橄榄核型，变成了残酷的工字型，中产在消退甚至返贫。阶层摩擦有日益加大的风险。大凡在全球陷入动荡或突发冲突的区域，几乎都和发展能力的积弱，和贫富极端分化相关。一些西方国家也不例外，放任金融自由化、避税天堂和技术鸿沟等因素可能持续加剧了不平等性，资本阶层和大众一口饭一个家一种简单安宁生活之间，日益格格不入。
来源：21世纪经济报道 作者：钟伟（北京师范大学金融研究中心教授）
|
