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| 美国10年美债收益率一度破1.2%。无疑美国货币政策的拐点早已显现，可惜当前还处于将退未退的纠结状态，而且依然一味印银纸对抗经济问题，已是完全扭曲金融市场操作。（大公报） |
中评社香港7月22日电／大公报报道，据西泽研究院院长赵建分析认为，去年疫情发生后，人们见识了全球央行的威力，一场几百年未遇的大危机竟然通过“凭空印钞”而安然渡过。但即使如此，疫情初期引发的金融海啸，在投资者脑海中恐怕依然历历在目。时隔一年，相似的味道似乎又出现了。最近几天，几乎所有风险与部分避险资产都处于一个大幅波动状态。这的确让人感到内心不安，虽然全球央行看上去具有无限的放水能力，但他们最大的敌人已经出现─大型通胀。
近日随着英国解封、日本奥运会即将开幕等因素，疫情加重的预期又开始出现，加上OPEC（油组）通过增产导致原油价格大跌，并开始冲击股票市场。这与去年4月份的国际金融市场情况非常相似，但历史的节奏通常不会完全重演，很多变量都发生了变化。总的来说，看多和看空的力量都有了较为显着的变化，我们用比较分析的方法，看看几方面的异同：
一、冲击点
第一个冲击点是新冠疫情，当前印度Delta变异株有蔓延势头，但疫情显然不会像去年那样严重。中国已经基本控制住，欧美等国也差不多实现群体免疫，其他国家也都是阶段性、零星爆发。随着疫苗的普及，全球疫情会进入消退阶段。对于金融市场来说，主要影响是边际冲击和预期差。即疫情总体上不严重，但如果超预期，也会产生较大影响。
第二个冲击点是后疫情时期积累的其他矛盾。最近的中美关系虽然在经贸方面有所缓和，但在意识形态对抗和地缘政治方面越来越紧张。美国军机屡屡越界，台海局势气氛微妙。同时南非暴乱、拉美国家债务危机等事件，都可能成为新的冲击点。这些冲击点往往会以“黑天鹅”的形式出现。
二、基本面
疫情刚发生时需求塌缩（通缩）是主要矛盾，极端表现为停工停产导致的能源需求崩溃，致使原油价格大跌甚至期货价格为负。但随着宽松货币的释放，主要矛盾转移到供给的修复上来。当然内生供给修复也会相应抬升需求，但这取决于通胀与可支配收入的相对速度。对美国来说，所遇到的最大问题是，疫情发生后对个人账户的补助大幅降低了普通工薪阶层就业参与的意愿，严重制约了供应链的恢复，尤其是服务业的恢复。
眼下我们分析美国的基本面问题，不能简单的看总量指标。美国现在面临的挑战主要在结构上，即较高的通胀水平。如果美国不能顺利的退出过度宽松政策，基本面就很难健康稳定地恢复。也因此，笔者对全球经济的恢复依然持谨慎态度。
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