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美国“大掌柜”格林斯潘功绩评说
http://www.CRNTT.com   2005-08-23 11:53:53


  中评社记者综合报道╱格林斯潘将于明年1月底卸任,届时他在央行理事会的任期将届满。这位掌管了12年联储局的掌柜在离任之际,各界人士都纷纷发表对格老时代的见解,大多人士都给予格老高度评价,英国《金融时报》将各专家的见解结集成文,回顾格老12年的功绩。

  格林斯潘于1987年8月11日接管了联储局,两个月后发生了“黑色星期一”,当天道钟斯工业平均指数下跌了22.6%,是美国股市历史上最大的单日跌幅。格林斯潘迅速反应,称联储局将向金融系统注入资金,以维持流动性。此举消除了市场对前任行长保罗• 沃尔克(Paul Volcker)离职后央行将如何运作的担忧。

  此后,美国经济平均每年增长3%左右,平均消费物价指数年增长也在3%左右,平均失业率略高于5.5%。格林斯潘确立了联储局的反通胀信誉度,但他的声誉则建立在他所展现的灵活性上。他的继任者面临的考验将是,达到格林斯潘在大事上判断准确的记录。

  英国央行行长莫尔文•金(Mervyn King)在一次采访中提到格林斯潘的深邃思想、灵活性、沟通技巧和判断力。他表示伟大的经济学家极其少见,这种人必须具备几种人的天赋:数学家、历史学家、政治家和哲学家。格林斯潘正是集这些天赋于一身。

  纵观联储局90年的历史,这个机构总是涌现强有力的主席,即使那些在该机构之外名声很糟的主席,也能够主导联邦公开市场委员会(FOMC)的决策工作。格林斯潘从一开始就清楚表明,他希望通货膨胀率能比他接任时的4% 更低。然而,称他为通胀强硬派就过分简单了。他赢得的反通胀信誉度,使低失业率的目标有可能实现。

  这在最近联储局对石油名义价格创历史新高的反应中可见一斑。90年代末,他愿意将利率降到低于一般人认同的水准,相信美国劳动生产率增长的复兴改善了经济的基本表现,也相信全球化将成为抑制通胀的力量。格林斯潘有时会说服同僚们加快升息速度,有时又会说服联邦公开市场委员会暂缓行动。与其说他是强硬派,不如说他是行动派。

  曾担任联储局副主席的艾伦•布林德(Alan Blinder)说:“格林斯潘面临更为微妙和差异化的挑战:如何应付加速的劳动生产率增长、 4%的失业率、金融危机和股市泡沫。他的判断多数是非常了不起的。”

  格林斯潘研究了40年代末以来的美国经济周期。他在联储局显示出了对资料的高超把握,不仅利用政府的统计数字和联储局发展的资料系列,而且能利用公司年报和零星非正式证据。有专家指格林斯潘是唯一一位联储局主席可以关注每天、每周、每月发生的事情,思考它们的意义,并在多数情况下准确把握局面。

  格林斯潘曾是一名商业经济学家,这使他怀疑复杂的经济模型,以及假定以往是未来可靠指南的预测。他曾表示“某种关系可能已经改变的最初迹象,通常是出现了一些与我们对世界经济运行方式的假设似乎不符的事件。” 他表示,挑战是要在一个高度不确定的经济环境中作出决策,联储局不仅必须考虑最可能的经济发展路径,还必须考虑增长和通胀方面的一系列风险,他称这一方法为“风险管理”。他说,联邦公开市场委员会不仅必须考虑基准预测,还必须考虑会对经济产生大冲击的低概率风险。以2003年为例,联储局将利率降至不同寻常的低水准,以作为一种“保险” 措施,防范发生概率并不大的通缩。

  很多经济学家认为,格林斯潘最大的成就,在于他对90年代劳动生产率猛增的征兆所做的反应。他很早理解了这种变化,并采取了相应行动,让失业率降低至相当低的水准,而许多经济学家认为这么做必然会引发通胀。当时一般预测,不致加快通胀的失业率约为6%,而格林斯潘在2000年让失业率降到4%以下,通胀却没有上升。除了让经济更快增长带来的产出增长外,低收入人群的工资增加了,需要熟练工人的企业则在培训方面加大了投入。

  他在危机管理上表现卓越。 1987年股市崩溃之后,有人建议他应该先静观其变,评估对经济的影响,但他没有采纳这一建议。1998年亚洲金融危机、俄罗斯债务拖欠危机和2001年“9/11”恐怖袭击之后,他也加大了流动性。这既可以说明格林斯潘的危机管理能力,也可被视为他运用了自己典型的判断力。

  比如,毫无疑问,俄罗斯 1998年的债务拖欠危机在美国引起的问题,会比对冲基金长期资本管理公司(Long Term Capital Management)近乎破产的问题更大。与此同时,没有多少迹象显示这对美国经济造成了影响。由于亚洲金融危机,以及联储局作为全球央行的实际角色(虽然国会没有给它这样的授权),联储局此前已将利率降低到正常水准以下。俄罗斯拖欠危机之后的降息,正是新兴市场国家所需要的。

  格林斯潘因涉足政治而受到批评。他是一名不太偏激的共和党人,曾支持克林顿政府90年代初的加税政策,也曾支持布殊政府的减税政策。但总体而言,格林斯潘信奉市场力量的威力和自由资本主义的好处。他深信,金融市场如果能自由运作,将有助于减少经济失衡。

  最突出的例子,是他在90年代末对付股市泡沫的做法。格林斯潘断定,对付泡沫的后果比设法戳破泡沫更好,这一决定基本上得到了事实的证实。2004年1月,他在美国经济学会发表演说时指出,初步证据显示他的做法是成功的。本周在杰克逊霍尔,他很可能得出更自信的结论。

  在经历了股市泡沫终结,企业投资支出崩溃之后,美国在2001年经历了短暂的衰退。此后,尽管美国经历了一连串冲击:恐怖袭击、公司治理与会计丑闻浪潮,还有伊拉克战争,但经济扩张一直在持续,联储局功不可抺。

  2000年后的货币政策,是体现格林斯潘“行动派”做法和判断力的又一个例子。一些经济学家担心美国将陷入日本式的通缩泥潭,但美国保持了世界经济增长发动机的角色。这段时间也表明了格林斯潘时代的另一特点:联储局正变得更加透明,且步伐还在加快。格林斯潘将联邦基金利率确定为央行的政策工具,尽管联储局直到 1994年才开始宣布目标。在过去两年里,对于联邦基金利率可能的变化趋势,联邦公开市场委员会一直给予指引。去年6月以来,该委员会每次例会都将利率调升25个基点,并且每次都表示,预期将继续以“按部就班”的步伐提高利率。今年,联储局开始更快公布联邦公开市场委员会会议记录,使其成为关于该委员会思路更及时的指南。

  许多经济学家表示,联储局合理的做法是,提供中期通胀目标的更多细节。这种做法在其他国家非常普遍,联储局也已接近制定通胀目标。 2003年,联储局明确表示,它不希望看到它优先考虑的核心通胀率进一步下降,实际上将核心通胀率的下限设在1%。从2月份开始,联邦公开市场委员会公布今后两年的预测,该委员会明确指出,其成员希望通胀保持在1%至2%区间的上半段。

  格林斯潘曾说过,中央银行是否有明确的通胀目标,将影响政策在内部讨论以及向外部传达的方式,但对政策结果几乎不会有影响。金先生去年在美国经济学会应邀回应格林斯潘的演说,他说,任何明智的货币政策工作,都可以用通胀目标和对冲击事件的反应解释。问题在于是否愿意公开。 

  几乎没有人会质疑格林斯潘酌情处理手法的成功。更正规、解释得更清楚的策略,或许可以帮助继任者建立起信誉度。它不会消除主要挑战。“你希望联储局主席具备什么特质?一名伟大的预言家、有着非凡判断力的人士,”迈耶先生说,“没人能否认格林斯潘是出类拔萃的、是名人堂成员。”      

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