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当贸易摩擦遇上“六稳”,中国经济如何嬗变
http://www.CRNTT.com   2018-10-19 08:58:10


  在贸易摩擦对出口影响尚未显现、制造业和民间投资增长持续回暖、新动能继续保持较快增长等因素的支撑下,2018年三季度中国经济运行总体稳定,预计GDP增长6.6%左右。但基础设施投资增速较快放缓和市场预期发生变化,供需两端均出现走弱势头,物价涨幅扩大,这些新变化、新问题引起了市场广泛关注。展望四季度,随着国内经济增长的内生动能稳步增强,加之宏观政策调整,中国经济下行的压力将有所缓解,预计四季度中国GDP增长6.7%左右,全年增长6.7%左右。下一步,宏观经济政策将重点推动“六稳”(稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期)政策落地,同时更加注重各项政策的协调配合。

  2018年三季度经济形势回顾

  今年三季度,中国经济运行总体稳定,外部需求持续改善,企业盈利保持较高增长,制造业投资、民间投资增长持续回暖,新产业、新产品、新业态继续保持较快增长,经济增长亮点依然较多。但随着中美贸易摩擦的升级和市场预期的改变,内需和供给端双双走弱,物价涨幅扩大。初步预计,三季度GDP增长6.6%左右,较上季度回落0.1个百分点;CPI上涨2.2%左右,涨幅较上季度扩大0.4个百分点。经济运行主要特征。

  1.经济发展的质量和效益提升,亮点较多。一是供给侧改革效应逐步释放,企业效益持续改善。在上年同期21.2%的高基数下,今年1-7月工业企业利润仍高达17.1%。

  二是制造业和民间投资增长加快,内生增长动力增强。1-8月,制造业投资、民间投资分别增长7.5%、8.7%,较上半年提高0.7、0.3个百分点。

  三是新动能保持较快增长。1-8月,高技术制造业、装备制造业和战略性新兴产业增加值同比分别增长11.9%、8.8%和8.8%,分别快于规模以上工业5.4、2.3和2.3个百分点。工业新产品快速成长。1-8月,新能源汽车、工业机器人、集成电路产量同比分别增长56%、19.4%和13.4%。投资加快流向高技术产业、补短板等领域。1-8月,高技术产业投资同比增长11.9%,其中,集成电路制造业、光缆制造业和光电子器件制造业投资分别增长64.7%、60.7%和58.2%。生态环保、卫生领域分别增长34.9%、11.1%。

  四是新消费、升级类消费依然增长较快。1-8月,实物商品网上零售额增长28.6%,占社会消费品零售总额的比重为17.3%,比上年同期提高3.5个百分点;非实物商品网上零售额增长27.2%;化妆品类、家具类商品零售额同比分别增长12.6%和10.2%,增速分别比社会消费品零售总额快3.3和0.9个百分点。

  2.内需(投资和消费)持续放缓,供给端(工业生产和服务业)随之开始走弱,经济下行压力增大。今年三季度消费、投资增长仍在走弱。1-8月社会消费品零售总额同比增长9.3%,分别较上半年、上年同期低0.1、1.1个百分点。消费增速持续放缓与汽车、居住消费放缓有关,也受居民收入增速放缓、居民杠杆率上升等因素制约。

  受基础设施投资持续放缓的影响,固定资产投资继续减速。1-8月,投资累计增长5.3%,分别较上半年、上年同期降低0.7、2.5个百分点。因此,虽然外部经济总体复苏,中国出口相对平稳,1-8月出口同比增长12.2%,高于上年同期水平,但包括投资和消费在内的内需整体走弱带动了工业生产的放缓。

  3. CPI小幅反弹,PPI同比回落。进入三季度,CPI涨幅扩大到2%以上,7、8月份分别为2.1%、2.3%。一方面,受食品价格上涨较多影响,在高温、洪涝、疫情等影响下,鲜菜、蛋类、猪肉等价格较快上涨,8月当月食品价格涨幅为1.7%,较上月提高1.2个百分点;另一方面,非食品价格涨幅扩大,特别是受房租上涨、暑期旅游旺季影响,居住、交通和通信、教育文化和娱乐等价格涨幅扩大。在上年高基数下,PPI同比回落,1-8月份涨幅为4%,较上年同期回落2.4个百分点。

  4.值得关注的三大变化。一是房价过快上涨对其他消费存在一定的“挤出”效应。与房地产密切相关的居住、生活用品及服务相关消费支出明显加快,今年上半年增速分别为12.4%、11.7%,较上年同期提高4.1、5.2个百分点,而教育文化娱乐、其他用品及服务消费支出增速分别降至7.2%、7.1%,低于居民人均消费支出8.7%的增长水平。二是失业率有所抬头。今年8月份城镇调查失业率为5%,较6月末上升0.2个百分点,需密切关注贸易摩擦、去产能、环保政策、投资增速回落等变化对就业的影响。三是企业亏损面有所扩大。1-7月,规模以上工业企业亏损企业亏损额同比增长5.5%,较上半年增加1.9个百分点。

  四季度经济形势展望

  展望四季度,中国经济下行压力将有所缓解,总体将保持平稳运行。从外部环境看,全球经济近期仍将稳健复苏,但贸易摩擦加大了全球经济运行的不确定性,主要经济体宽松货币政策转向,新兴经济体经济金融脆弱性仍然较高,对全球经济持续复苏带来风险。从国内看,在财政货币政策调整之下,随着地方债发行力度增大,基建投资有望企稳回升。供给侧结构性改革深入推进,产能过剩行业供求关系明显改善,企业经营成本持续降低,企业盈利保持较快增长。产业结构持续优化,新产业、新产品、新业态持续加快发展,居民升级类消费、服务类消费保持较快增长,经济发展质量不断提高。但居民负债增加制约消费加快增长,去产能、去杠杆、环保政策等持续推进不可避免给经济带来一定下行压力,物价涨幅有所上升。预计四季度GDP增长6.7%左右,比三季度回升0.1个百分点,全年增长6.7%左右,比上年回落0.2个百分点。

  1.从需求侧看,出口见顶放缓,进口保持较快增长。四季度中国外贸面临的不确定性较大,既有贸易摩擦冲击,也有全球经济和贸易周期性趋缓的影响。美国于9月24日起,对原产于中国的2000亿美元商品加征10%的关税,并将于2019年1月1日将加征关税税率上调至25%。这一规模远大于前期的500亿美元,四季度出口可能因此受到一定影响。同时,WTO报告显示,三季度全球贸易景气指数为100.3,较二季度的101.8继续下滑,逼近荣枯线。三季度以来,欧盟制造业PMI延续今年持续回落势头,新兴市场贸易又受到严重的汇率动荡冲击。在四季度美欧进一步收紧货币政策的背景下,全球贸易景气放缓会影响中国出口。政策变化将对进口增长形成支撑。随着财政加快支出进度、基建投资发力,上游产品进口数量和大宗商品价格将加快上升。同时,首届进口博览会将在四季度举办,一大批进口订单的签订也会助推进口平稳增长。

  消费增长难有明显改善。一方面,四季度政府“十大扩消费行动”持续推进,新个税基本费用减除标准提高,居民可支配收入将有所增加,这有利于促进消费潜力释放。但另一方面,近些年随着居民购房增加、消费习惯变化,居民负债明显增加,近三年1-8月份居民新增贷款平均为4.7万亿元,远高于2013-2015年同期2.6万亿元的平均水平,这会对消费增长形成制约。预计四季度消费增速将略好于三季度,但仍将弱于上年同期。实物消费品中,受汽车购置税优惠政策退出影响,占比较大的汽车消费增速仍将放缓。与此同时,网上零售、升级类商品、服务类消费仍会保持较快增长。

  投资增长有望企稳回升。一是四季度基建投资将企稳回升。近期地方政府债券发行加快,7、8月份共发行1.64万亿元,超过上半年发行总额。7月31日中央政治局会议提出要加大基础设施领域补短板力度,财政支出进度将有所加快。这有助于保障基建项目投资资金。二是由于工业企业盈利保持较快增长,政府推动疏通货币政策传导机制,鼓励金融机构支持实体经济融资,预计制造业投资增长将继续改善。三是房地产投资保持较快增长。虽然房地产政策严调控趋势未变,相关融资也持续收紧,但房价上涨预期仍在,一些去库存较快、需求较旺的地区进入补库存阶段。
 


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