CNML格式】 【 】 【打 印】 
【 第1页 第2页 】 
中国离“流动性陷阱”有多远
http://www.CRNTT.com   2018-10-19 08:30:06


  中评社北京10月19日电/在去杠杆和财政紧约束的背景下,2018年以来,中国经济出现下滑态势,消费低迷,投资不振。面对这一情况,中国货币政策在三季度迎来边际调整,从去杠杆转为稳杠杆,市场利率相较于上半年大幅下行。但从政策效果来看,“宽货币”尚未导致“宽信用”的出现,体现在市场利率与政策利率倒挂,央行启动正回购回收流动性、社融增速依旧低迷等等,显示货币政策传导机制有待疏通。

  中国经济报告发表京东金融副总裁、首席经济学家沈建光,宏观策略部研究总监张明明文章表示,近年来有关中国货币政策有效性降低的讨论时而有之。展望未来,仅仅依靠宽松的货币政策能否发挥效果?中国是否会像20世纪90年代的日本一样落入“流动性陷阱”?如何避免这样的困境出现?这些问题值得深入探讨。

  货币政策的有效性已然降低

  文章分析,1.三季度以来,资金面整体宽松。2018年上半年,伴随着去杠杆与财政紧约束的推进,中国宏观经济有所回落。与此同时,中美贸易摩擦风险也在加大。面对复杂的国内国际环境,7月以来,中国货币政策迎来边际放松,市场流动性偏紧的情况得到明显缓解,货币市场利率大幅下滑。

  2.资金在银行间淤积。与此同时,货币政策宽松似乎并未带动“宽信用”的出现,虽然市场流动性得到缓解,但资金仍在银行间淤积,并未流向实体经济。具体体现在:

  (1)央行重启正回购。根据多家媒体报道,央行 8 月向数家大型银行开展定向正回购操作,回收流动性总规模约为 3000 亿元。可见8 月中国的大型银行流动性充裕,但放贷意愿不足。

  (2)政策利率与市场利率出现倒挂。8 月市场利率(7天Shibor 利率)和政策利率(7天逆回购利率)出现“倒挂”态势,在此情况下,银行会更加愿意将资金借给央行而非向市场投放。

  (3)社会融资增速不及预期。2018年以来,社会融资总量增速持续下滑。这一方面与前期去杠杆政策相关,另一方面与实体经济下滑、项目资源受限、融资需求降低有关。特别是7月货币政策已经边际放松,信贷数据回升,但仍不改社融回落态势,便可见实体经济需求整体偏紧。

  对货币政策效用递减的几点解释

  文章认为,流动性充裕但银行放贷意愿不足,有观点将其解释为货币政策时滞;但近年来有关货币政策有效性下降的主要原因并非时滞。早在2015年中国M1与M2增速出现背离时就有人提出中国企业更愿意持有现金,而缺乏投资意愿,在时任央行调查统计司司长的盛松成看来,当时中国经济其实已经陷入了某种意义上的“流动性陷阱”。

  从这个角度来说,中国货币政策传导效率降低的情况并不罕见,其实反映了中国经济一些内在的结构性矛盾。即尽管流动性紧张的局面得到了缓解,银行间资金市场也呈现出流动性充裕的迹象,但由于诸多企业债务负担较重,利息成本增加,盈利能力下降,实体经济贷款需求疲软。

  与此同时,银行以往更加青睐于将信贷资源配置在房地产与融资平台,考虑到当前房地产项目信贷受限,基建投资虽然资金需求旺盛,但地方债务负担加重,且项目投资回报周期长,当前银行风险偏好仍然较低。
 


【 第1页 第2页 】 


扫描二维码访问中评网移动版 CNML格式】 【 】 【打 印扫描二维码访问中评社微信  

 相关新闻: